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手上的钱该放哪?央妈告诉你
阅读(2695)    2018/12/29


  三十年河东,三十年河西。世事盛衰兴替,过去央妈掌管中国货币政策的套路也要变,新时代央妈开始重价不重量。央妈的新套路,对我们的影响有多大?


  什么是新时代?是指简单的新人事吗?还是新政策或者新格局?


  或许这些统统都不是,但是也统统都是。


  所谓的新时代并不是指未来需要怎么“新”法,而是要学会如何舍弃过去,否则任何的新都只是在原基础上改良,还谈什么新时代。


  最近,央妈公布的第四季度货币政策执行报告正好印证了这个猜想。


  报告里面提到,逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。


  一句简单的话,开启了货币政策新时代。


  - 01 -


  被抛弃的M2指标


  过去,不管经济遇到什么情况,央妈的调控手段只有两种方式,要么加息加准回收流动性,要么降息降准大放水。


  一切调控,只看货币数量有多少。


  所以过去M2指标一直被奉为货币政策的风向标,因为M2代表的就是货币供应量。


  但是,人是一种贪婪的动物,钱越多人性越复杂。


  过去几年,因为经济下滑比较明显,央妈使出了吃奶的劲不断大放水,希望廉价的钱可以刺激实体经济发展。


  没想到物极必反,钱泛滥后催生出各种阴暗的小角落。


  于是,影子银行也顺理成章变成金钱支配的支柱力量。


  通过大量的通道业务、多层嵌套、期限错配等方式,可以把1元钱放大到10元,甚至100元,1000元。


  M2指标开始失真,不知道哪些才是真正有意义的货币供应量。


  简单地说,过去一家企业如果需要资金,正常情况下它会到银行去借钱,银行借出这笔钱就会派生出相应的存款并计入M2。


  因为银行是受到监管的,所以M2也是受到监管的。


  这样一来,央妈就可以通过受到监管的M2进行货币政策的调节。


  但是,如果企业通过影子银行借钱,虽然这笔钱也是从银行流出,但却只是存款搬家,并没有派生出新的存款,自然也就无法计入M2。


  当然了,影子银行最厉害的还是通过加杠杆方式,衍生出许多无效的M2。


  这也就是为什么银行在去年大整肃后,M2增速大幅下滑的原因。


  不管是加杠杆还是搬家,这几年的M2实际上已经被玩坏了,失去了风向标的意义。


  如果继续沿用M2指标进行数量型调控,央妈不但没有办法知道市场的真实需求,还很可能会弄巧成拙。


  一句话,M2已经不适合作为精确衡量货币政策松紧的工具了。


  - 02 -


  转向价格型调控


  如果不关注M2,我们应该关注什么?


  这个答案,央妈已经在它的第四季度货币政策执行报告上告诉我们了。


  在完善货币数量统计的同时,可更多关注利率等价格型指标,逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。


  新时代就要舍弃过去老套路,所以M2还是要继续完善和公布的,但是已经不能作为货币政策的调控理由。


  以后要关注的是利率,货币政策调控要以价格型为主。


  什么是价格型调控?其实就是美国现在的货币政策调控方式,最典型模式的就是联邦基金利率。


  美国是怎么通过联邦基金利率来反映货币政策松紧的呢?


  联邦基金利率,简单地说就是美国银行之间的借钱利率,这个利率可以反映出银行目前的资金紧张程度。


  如果银行的钱多,不需要借钱,联邦基金利率自然就不会太高;相反如果银行没钱了,借钱当然需要付出更多的成本,价高者得。


  同样道理,如果银行的资金本来就很贵,那企业和居民向银行借钱自然就不会便宜。


  通过一层一层地传递,调节市场的资金供求关系。


  这种方式最大的优点,就是通过市场自发调节,不会因为不清楚实际情况错误投放,导致流动性波动太大。


  美国所谓的加息降息,调整的也正是这个利率。


  其实早在去年开始,我们的央妈已经开始采用美国这种方式来调整货币政策了。


  而对标美国联邦基金利率的新指标,就是我们的公开市场操作利率。


  - 03 -


  新套路影响几何


  从去年开始,央妈已经3次上调公开市场操作利率。


  这说明了两点:一是央妈已经开始转向价格型调控了,二是目前的货币政策调控正是收紧为主。


  但是,现在央妈还没有办法完全像美国一样,毕竟刚学用新套路,利率市场化调控和传导机制都不完善。


  所以,目前还是只能通过回收流动性来影响利率。


  如果央妈继续以价格型调控为主,那么接下来利率到底是什么情况?


  最近,两会也告诉了我们这个答案。


  银监会主席郭树清在两会期间,强调了这么一句话:除了企业和政府部门的杠杆率需要降低外,居民部门杠杆率也是风险的来源之一,需要降低。


  低利率只会徒增加杠杆的动力,只有高利率才有可能抑制杠杆的增加。


  所以,如果去杠杆是接下来的主要工作,那么未来的利率就难以言低。


  特别是房贷利率,央行副行长潘功胜提到,住房贷款利率的确是略有上升,但从稍微长一点的周期来看,仍然处于比较低水平。


  但是,资产价格最难承受的就是高利率。


  过去,在低利率大放水的时候,资产价格在资金的堆砌下一路走高,甚至出现泡沫化。


  一旦继续加息,收紧流动性,后果难以想象。


  这个难以想象,并非资产崩盘的难以想象,而是流动性冻结下的芸芸众生。


  谁都知道加息会导致资产崩盘,但是为了防止这种情况出现,却采用了加息过程中把流动性冻结起来。


  五限调控把楼市冻结了,流动性新规把理财产品冻结了。


  资产价格不能崩,你只能承担更多的压力。


  可以预见的是,接下来流动性将变得更加紧张。


  在这种情况下,下面几点建议希望对大家有所帮助:


  一是房贷利率肯定还会持续走高,即便是刚需买房,也要注意自己可以承受多高的房贷压力。


  这两天新闻都说了,2月全国首套房贷平均利率已经涨到5.46%,据说深圳首套房贷利率最高上浮20%,想要享受优惠就得买理财产品。


  现阶段央妈的调控仍无法做到单一的价格型调控,必然会伴随着货币收紧,所以除了房贷利率压力之外,还要考虑房贷能不能拿到。


  你可能想着3成首付,但是银行很可能不会给你7成贷款,购房成本如果大大超出你的承受能力和未来的收入水平,就不要太勉强自己。


  二是收紧流动性,那对于很多理财产品来说,短期产品可能会越变越少,通过拉长周期来降低流动性。


  当然,流动性回收也包括在特定时候对产品赎回和申购增加门槛。如今余额宝都要靠抢,相信大家对流动性的感受就更加明显了。


  三是从现在开始请保持良好的流动性,存款、现金管理工具、短期理财和长期理财产品一定要合理配置,既要跑赢货币贬值,也要给自己留有余地。


















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